设为首页收藏本站
开启辅助访问
切换到宽版

慧理财

 找回密码
 立即注册

QQ登录

只需一步,快速开始

搜索
热搜: 活动 交友 discuz
查看: 1023|回复: 0

跟着“做空侦探”浑水学推理

[复制链接]

107

主题

126

帖子

1296

积分

管理员

Rank: 9Rank: 9Rank: 9

积分
1296
发表于 2019-7-17 15:51:03 | 显示全部楼层 |阅读模式
昨日,浑水发布了看空安踏报告系列中的最后一篇,对安踏旗下品牌“斐乐”的运营模式做出了进一步的“指控”,至此针对安踏的沽空报告三连发全部完结。今日中午,安踏做出回应,称浑水在第三篇报告中的一系列指控严重不实!这几天浑水与安踏之间的对弈可谓精彩纷呈,浑水作为赫赫有名的上市公司“猎杀者”,他的做空报告向来用词犀利且逻辑紧密,并且这次的报告被指“简直像推理小说”,如此精彩的对弈怎能不感受一番,我们将昨日发出的第三篇做空报告做了全文翻译,一起来感受一下浑水在原报告中是怎样“推理”的。
首先,对之前已发布的报告1和报告2做一个核心内容提炼。7月8日,浑水发布安踏系列第一篇,名为 Turds in the Punchbowl,意为“潘趣酒碗中的大便”,在第二天,也就是7月9日,第二篇报告发出,命名为 Mens Rea,意为“犯罪心理”。前两篇报告中,主要指控了安踏的两宗罪:①隐密控制旗下多家经销商,通过压低经销商利润粉饰安踏的报表,欺诈性地夸大利润率等财务数据 ②利用IPO取得的资金扩张上海锋线(主营国际品牌零售业务),然后用极低的价格把上海锋线通过第三方转让给关联内部人士,从中牟利并试图隐瞒此事件。
7月10日,第三篇报告在浑水的官网上PO出,题目为“FilaBuster”,译为斐乐克星,这一篇瞄准了安踏旗下的品牌“斐乐”,指出投资者对安踏财务数据的真实性应该存疑并根据相关控股数据来反驳安踏针对前两篇报告作出的回应。原文翻译如下:

(提示:以下所有内容均是依照浑水官网发布的报告---FilaBuster翻译,仅为大家提供参考,具体内容以原版英文报告为准)



斐乐.苏伟卿
丁主席(安踏董事会主席)看到报告这里的话,会毫无疑问地感到十分焦虑。这篇报告完结以后,曾经信任安踏的投资者也会同样焦虑。
我们对于安踏的报告的第一部分(2019年7月8日)详尽地讨论了苏伟卿先生,指出了他其实是安踏的代理人,控制着吉元盛宝国际贸易公司以及其他两个安踏的分销商。

在我们的报告发出后,安踏对此做出了反驳,声明苏先生以及其他被我们指控的代理均是独立第三方。所以如果他们真的能证明苏先生是独立第三方的话,那么我们的指控就是无中生有了对吧?事实上,他们证明不了!

那位被声明为“独立第三方”的苏先生,他的公司在北京拥有46家斐乐专卖店!同时安踏也一直对外表示自己拥有所有的斐乐商铺!
这对投资者来说意味着两条大信息。首先,安踏说了谎:要么苏先生其实就是安踏的代理人!要么安踏就根本没有像他所说的那样拥有所有的斐乐店铺!。其中必然有一项说了谎!
第二,投资者不能相信斐乐的数据。安踏向审计师和公众披露的数据是在基于囊括了所有斐乐店铺的前提下。安踏是否从其未拥有的商店中(斐乐)整合财务?安踏可能伪造了过高的财务数据。也就是说,它可能在斐乐店方面做了的欺诈性的财务报告。

我们的尽调程序和结果
安踏的斐乐网店的商铺定位器显示北京有42家斐乐店,河北省则有56家。然而,国家工商总局的记录显示,在2018年,斐乐时尚(安踏100%持有)在北京只有一家分店,河北省则一家分店都没有。我们检查的其他安踏斐乐零售公司都没有记录显示在北京或河北有斐乐分店。

然而,我们调查了两家经营斐乐商店的实体:鼎动(北京)体育用品有限公司和北京吉元鼎动体育用品有限公司。发现这两家公司是被苏伟卿所拥有的。下表总结了这两家公司的控股结构。

我们的调查人员参观了北京的28家斐乐商铺。 其中,只有11个出示了营业执照。 所有这11家商铺都是归属于鼎动(北京)体育用品有限公司和北京吉元鼎动体育用品有限公司。
在确认鼎动(北京)体育用品有限公司和北京吉元鼎动体育用品的商铺的确是在非安踏公司持有的营业执照下运营后,我们寻求通过联系斐乐中国客户服务热线来重新验证我们对安踏所有权声明的理解。

在我们打电话的时候,斐乐客服的电话热线包含了一条录音:
“百年意大利品牌FILA为直营品牌,无加盟代理政策;拥有100年历史的意大利Fila品牌是一个自营品牌。我们没有特许经营店政策。”
我们采访了安踏的内部投资者关系部,他们也确认所有的斐乐商店都是自有自营的。
就在一个多月前,管理层得到了一个在Blue Orca的演讲之后召开的电话会议中披露其斐乐业务的真相的机会,该演讲重点关注斐乐业务的异常情况。
问:“你考虑过做斐乐批发业务吗?”
CFO赖世贤:“我们并没有打算让斐乐进行批发...我们将继续运营斐乐的直营模式。”
这是个谎言。
那么这是怎么回事…当他们说自己在做自营零售时,他们为什么要批发到北京呢?
在第一份报告中,我们还发现了李宇雄先生在2011年至2017年曾担任过吉元盛宝的总经理一职(苏先生是现任实际控制者),同时也是丁主席的代理人。所以我们发现李先生又卷进来了,这次的对象是鼎动(北京)体育用品有限公司的代理人。

结论
安踏显然是撒了大谎。由于其对一级经销商财务部门的控制,投资者不能信赖安踏品牌店的数量。由于安踏很明显地在其对斐乐门店的拥有情况方面撒了谎,所以投资者同样不能相信斐乐的财务状况。简而言之,安踏的财务数据完全不可靠。

回复

使用道具 举报

您需要登录后才可以回帖 登录 | 立即注册

本版积分规则

手机版| ( 苏ICP备14017767号  

GMT+8, 2020-10-30 09:50 , Processed in 0.114555 second(s), 29 queries .

Powered by Discuz! X3.2

© 2001-2013 Comsenz Inc.

快速回复 返回顶部 返回列表