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《权游》逻辑与资产轮动

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发表于 2019-6-4 10:57:07 | 显示全部楼层 |阅读模式
回顾八年前《权力的游戏》首播时,当年剧中那些活跃的角色,很多都早早地领了盒饭,不少铁忠粉表示,对于作者马丁究竟用什么逻辑在裁定各个人物的生杀大权,完全无法理解。今天我们就借讲策略的机会,来试着捋一捋在马丁的屠刀笔下,活到最后的人物都有哪些共同点——先埋个伏笔,这跟我们要分享的大类资产轮动策略有异曲同工之处。


角色的三大共性
首先,活到最后一季的角色,一定与故事主线有关,即所谓命运的方向。不论过程中经历了哪些挫败,只要是最终由于对抗异鬼、以及维斯特洛大陆终极PK的剧情需要,作者就会让那些必要的人物多活一段。最典型的要数史塔克家族,流浪半生,归来仍然是C位。恰如投资决策中最重要的因素即把握趋势,做资产配置尤其是进攻型的配置策略,其成败关键也在于能否成功把握住资产运行的大方向。
其次,熟悉剧情套路的人应该都知道,《权游》素来贯彻“喜极而悲、盛极而衰”,前一秒越是风光无限,下一秒跌入谷底的可能性就越大,比如乔弗里·拜拉席恩暴毙在自己的婚礼现场、狼家在“血色婚礼”上几乎惨遭灭门,反倒是看起来折腾空间不大的角色却抗住了多重考验,不仅活到了最后,还逐步展现出了人性的光辉,比如席恩·葛雷乔伊、山姆威尔·塔利。这就好比在金融市场上,资产的波动率越大,风险就越高,相反,投资于波动率偏低的资产,发生意外的概率相应就小很多。
最后,越是特立独行,越能活久见。不论是琼恩·雪诺远赴长城担任守夜人,还是艾莉亚·史塔克流落到布拉佛斯师从无面者,这些核心人物都有过一段与故事主场的权力争斗完全无关的经历,远离是非中心,活命的机会自然就会高很多。做资产配置时,越是与传统的权益资产相关性低,加入到投资组合中也越能降低整体投资风险。




资产配置的三个核心变量
以上关于趋势、波动和关联度的联想,也是我们要谈的大类资产轮动策略的主要理念。
大类资产的强弱变化往往有一定的趋势性,不同经济环境对应哪种强势的资产,往往是有迹可循的,由于宏观是慢变量,因此顺应相关资产的运行趋势,阶段性地重点配置强势资产,通常能够捕捉到一波上涨行情。说到趋势跟踪,大家首先想到的方法可能是比拼收益率,即强势上涨的资产通常会继续涨,跌得多的资产会继续跌,通俗来说也就是追涨杀跌,但问题是单纯跟踪收益率的风险会偏大。
换个角度来看,资产配置领域很多经典模型都使用收益率、波动率、相关性这三个参数,比如均值方差模型、BL模型,都是在给定风险水平上寻求预期收益最高,风险平价模型则高度关注波动率和各资产之间的相关性,这就启发我们思考,在进行资产配置投资决策时,从收益率、波动率、相关性这三个维度综合挑选强势资产,不失为一个值得尝试的思路。
资产配置的核心就是在收益、波动和相关性之间做平衡。有些资产如债券,波动率很低,与其他资产的相关性也不高,但收益率太低;有些资产如A股,长期收益率很高,不过波动很大,与港股、美股、大宗商品等资产的相关性也偏高。既然要综合挑选最优的投资对象,那就得对收益率、波动率、相关系数进行全盘考虑。


大类资产轮动策略

从这个逻辑出发,我们构建了资产损失函数L=L(r,v,c),其中r代表收益率,v代表波动率,c代表相关系数,函数对收益率的一阶导数为负,对波动率的一阶导数为正,对相关系数的一阶导数为正,即某项资产的收益率越高、波动率越低、相关系数越低,组合的投资损失越低;相反,某项资产的收益率越低、波动率越高、相关系数越高,组合的投资损失也越大。
还记得开篇我们用《权游》人物举的例子?剧情趋势是决定人物命运的核心变量,切忌大喜大悲、大兴大衰,离主场争斗越远的人物越容易笑到最后。在大类资产轮动策略下,我们认为趋势越强的资产在收益率维度上会越占优势,波动率越小的资产越适合做配置,与其他资产相关性越低的资产越有助于降低整体组合的投资风险。
在此基础上,我们定期对各个资产在过去一段时间以来的收益率、波动率、相关系数分别进行排序,并对每个资产在这三个维度上的Rank结果进行加权,使得wR+wV+wC=1,损失函数L=wR*Rank(r)+ wV*Rank(v)+ wC*Rank(c),定期对备选资产池中的各类资产进行相关参数的得分排序,筛选性价比最高的资产类别进行配置。

大类资产轮动策略是华泰财富多策略指数所配置的子策略之一,从策略回测净值来看,大类资产轮动策略能够有效捕捉资产上涨趋势。同时,该策略将另类资产纳入了投资组合,有助于提升多元化分散配置的效果,这在股债双杀等极端行情下尤为重要。

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